“标志性”是一个被滥用的词，但它非常适合日本便利店运营商7 - 11，它的绿、红、橙条纹标志在日本的大多数角落都能看到。包括海外门店在内，该公司共有82,500家门店。这使它成为Seven & i控股有限公司的皇冠上的明珠，也是仅次于迅销(优衣库的母公司)的日本第二大零售商。
20世纪70年代，便利店在上世纪中叶美国便利店先驱的许可下进入日本。随着时间的推移，他们已经形成了自己独特的身份，成为社会基础设施的重要组成部分。你可以在日本的便利店纳税，也可以在店内的电子售票机上购买泰勒·斯威夫特演唱会的门票。你可以让亚马逊的包裹送到那里，就像小说《便利店女人》(Convenience Store Woman)的主人公一样，只吃这些食物。
市值杠杆
因此，当加拿大便利店新贵Alimentation Couch-Tard今年8月表示，希望对Seven & i发起敌意收购时，这是一个轰动一时的事态发展。如果收购成功，这将是迄今为止日本现代史上最大的敌意交易。如果外来的掠夺者还不够令人震惊的话，那么在商业规模上也存在着显著的不平衡。Couch-Tard的营收和门店数量仅为Seven & i的三分之一。
然而——这是一个很大的“然而”——Couch-Tard拥有更大的股票市值。这是对其出色增长记录的奖励，其中很大一部分增长是由成功的收购推动的。相比之下，Seven & i在股市的表现一直不佳，尽管它也进行了一些收购。具有讽刺意味的是，它出价高于Couch-Tard，收购了美国剩余的7 - 11便利店。
数字不言自明。以通用货币计算，Seven & i在2006年的市值是Couch-Tard的12倍。自那以后，它一直没有增长，现在明显是两者中较小的一个。
不用说，在日本经济产业省(Ministry of Economy, Trade and Industry)于2023年初提出公司治理改革和新的收购协议之前，对日本大公司的敌意收购是不可能发生的。这可能不是日本当局想要的那种交易。然而，彻底阻止这一交易，将意味着新的豁免无效，失去信誉，并可能损害国内投资者的情绪。
A:战略上。创造公司
尽管如此，Couch-Tard的收购可能不会成功。投资者可能认为出价过低。如果是这样，该公司可能会发现很难筹集到额外的现金。
更复杂的问题可能会成为阻碍。当Couch-Tard宣布对其感兴趣时，Seven & i立即要求将其指定为具有战略重要性的公司。这是政府批准的，尽管名单上的大多数公司都与核电和军备有关。
虽然仅“战略重要性”一项不太可能成为交易的障碍，但监管机构可能会要求提供太多条款，导致潜在收购者干脆放弃。
“白夜”场景
另一种可能是“白衣骑士”的出现。这意味着一个友好的竞购者将保留管理层，几乎不做任何改变。在这种情况下，骑士可能需要是一家完全不同行业的大型日本企业。
有趣的是，7 - 11便利店的两家国内竞争对手已不再在东京证券交易所上市。2020年，日本第二大便利连锁店全家被伊藤忠商事株式会社收购。
劳森是第三大，于2017年成为贸易公司三菱公司的子公司。该公司于2024年将一半股权出售给了日本移动通信公司KDDI，从股票市场上摘牌。这些买家将一流的便利店视为开发新业务的重要枢纽。
擅长它所做的，但动作缓慢
Seven & i并不是一家经营特别糟糕的公司。从运营上讲，便利店的业务运作得非常精准，供应链错综复杂，每家门店每天都有多次送货。
没错，管理层一直不愿剥离业绩不佳的伊藤洋华堂(Ito-Yokado)超市，考虑到迅销(Fast Retailing) 9%的资产回报率，约3%的资产回报率没什么好称道的。但日本有数百家上市公司处境相同:它们擅长自己的业务，但行动缓慢，没有准备好应对企业控制权市场的影响。
couch - ard会是第一个吗?
如果Couch-Tard的收购成功，其他公司也会采取同样的策略。如果没有，就会尝试新的剧本，因为其他人试图成为第一个成功的人。
没有理由要求收购者都是外国人。毕竟，经济产业省新指导方针在收购战中使用的第一个例子涉及两家日本公司。去年7月，电机制造商Nidec主动向机床制造商泷泽(Takisawa)发起收购，并最终胜出。
认为日本在哲学上对敌意收购过敏的观点是值得怀疑的。在战后的大部分时间里，以主要银行集团为中心的交叉持股主导了日本股市。这是一个保护管理层不受外界影响的系统。
但在二战前和20世纪50年代初的几十年里，日本存在一种随心所欲的股市文化。在这本书中，东急铁路、零售和房地产帝国的创始人后藤庆太(Keita Goto)和他的劲敌西武集团(Seibu Group)的堤康二郎(Yasujiro Tsutsumi)等形形色色的人物，都是通过超级激进的收购建立自己的企业的。
如今，交叉持股几乎全部售出。在许多情况下，这些收益被用来回购公司自己的股票，从而增加每股收益，并对股价造成可喜的提振。
海盗的遗产
传统上，日本企业将上市视为一种声望问题。它保证了新员工的质量更高，也保证了银行家对他们的尊重。然而，如果管理层开始质疑优势的平衡，也就不足为奇了。
私人公司不会受到激进投资者的困扰。他们不太可能因环境、社会和治理或ESG违规行为而受到批评。最重要的是，它们永远不会被恶意收购。
私人股本公司在日本已经是一支重要的力量。他们可能会变得更加忙碌，因为许多可靠的公司选择退市，理由是“如果这种情况会发生在Seven & i身上，那么任何人都可能发生。”
与此同时，21世纪的海盗大亨们已经扫清了道路，他们创造了涩谷和池袋，建起了火车站、百货商店和艺术景点。他们也有点野蛮，但他们留下了多么伟大的遗产啊。
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